政策東風(fēng)提振塑管需求


塑料管道是塑料制成的管材的統(tǒng)稱(chēng)，以PVC、PE、PP等高分子材料為主料，與傳統(tǒng)金屬管道、水泥管道相比，具有節(jié)能環(huán)保、耐腐蝕、使用壽命長(zhǎng)、施工及維修簡(jiǎn)便等優(yōu)點(diǎn)，下游廣泛應(yīng)用于基建、地產(chǎn)以及農(nóng)業(yè)三大領(lǐng)域。


近年來(lái)，得益于城市化進(jìn)程推進(jìn)迅速，我國(guó)塑料管道產(chǎn)量逐年增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，2000～2010年，塑料管道逐漸替代部分金屬、水泥管道，進(jìn)入行業(yè)發(fā)展的快車(chē)道，產(chǎn)量由2000年的78.6萬(wàn)噸增長(zhǎng)至2010年的840萬(wàn)噸，年復(fù)合增速近30%；2008年“四萬(wàn)億”政策刺激下，塑料管道行業(yè)迎來(lái)階段快速增長(zhǎng)，此后連續(xù)三年產(chǎn)量增速在25%以上。


不過(guò)，隨著城鎮(zhèn)化進(jìn)程步入下半場(chǎng)，塑料管道行業(yè)產(chǎn)量2019～2022年復(fù)合增速降至1.0%，整體發(fā)展進(jìn)入平穩(wěn)期。2022年行業(yè)總產(chǎn)量約在1645萬(wàn)噸，同比下降0.9%。在此背景下，未來(lái)行業(yè)存量及新增需求規(guī)模如何？還有多大的發(fā)展空間。


2023年以來(lái)，宏觀利好政策頻出，塑料管道行業(yè)迎來(lái)變革機(jī)遇與挑戰(zhàn)。譬如，2023年8月，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議審議通過(guò)《關(guān)于在超大特大城市積極穩(wěn)步推進(jìn)城中村改造的指導(dǎo)意見(jiàn)》，被視為存量時(shí)代新一輪城鎮(zhèn)化發(fā)展來(lái)臨，不僅利好地產(chǎn)、同時(shí)利于上下游產(chǎn)業(yè)。


超大特大城市城中村改造，對(duì)房地產(chǎn)有多大的拉動(dòng)作用？國(guó)海證券在研究報(bào)告中測(cè)算出本輪城中村改造總建筑面積約5.4億平米，預(yù)計(jì)拉動(dòng)投資9萬(wàn)億元。幾萬(wàn)億的投資增量，影響的不僅是房地產(chǎn)，城中村改造還有望維持管網(wǎng)建設(shè)增量。


據(jù)華泰證券測(cè)算，全國(guó)2000年底前建成的老舊小區(qū)約17萬(wàn)個(gè)，需要改造的老舊小區(qū)約30億平，按照改造比例30%計(jì)，預(yù)計(jì)新增塑料管道需求15億米。保守預(yù)計(jì)“十四五”期間至少完成80%改造，老舊小區(qū)管道改造至少需要管材190萬(wàn)噸。


華安證券也表示，我國(guó)城鎮(zhèn)化進(jìn)入城市更新時(shí)代，老舊小區(qū)改造和城中村改造將接力棚改，為建材帶來(lái)增量機(jī)會(huì)，主要涉及防水、外墻涂料、外墻保溫、管材四大板塊，預(yù)計(jì)“十四五”期間相應(yīng)新增市場(chǎng)空間為3634.87億元，其中管材增加841.30億元。


此外，在新基建發(fā)力背景下，新增項(xiàng)目有望促進(jìn)城市給排水管道、燃?xì)夤艿涝隽?，疊加地下管廊、海綿城市、城中村改造等政策，老舊管道集中改造，存量管道將衍生大量替換需求。新增需求層面，發(fā)改委還把水利工程作為適度超前開(kāi)展基礎(chǔ)設(shè)施投資的重要領(lǐng)域。


華泰證券表示，綜合新基建投資發(fā)力、給排水/燃?xì)馔顿Y周期性考慮，保守預(yù)計(jì)“十四五”期間年均新增給排水管道長(zhǎng)度約在12萬(wàn)公里，新增燃?xì)夤艿篱L(zhǎng)度約8萬(wàn)公里。預(yù)計(jì)新增給排水管塑管需求1550萬(wàn)噸，燃?xì)夤艿浪芰瞎?60萬(wàn)噸。


農(nóng)業(yè)管道需求也較為穩(wěn)定。據(jù)中塑協(xié)統(tǒng)計(jì)，2008-2015年我國(guó)農(nóng)用塑料管道規(guī)模從78萬(wàn)噸增至400萬(wàn)噸，占國(guó)內(nèi)塑料管道比重從17%提高至29%。綜合市政、農(nóng)業(yè)等主要工程端需求，預(yù)期“十四五”期間行業(yè)總需求量較“十三五”期間將有小幅增長(zhǎng)。


強(qiáng)者愈強(qiáng)行業(yè)淘汰賽開(kāi)始


在巨大藍(lán)海的吸引下，塑料管道行業(yè)迎來(lái)諸多入局者。因塑料管道單位投資成本在8000元/噸上下，平均投資回報(bào)年限3～5年，初始投資要求低，且產(chǎn)品本身技術(shù)較為成熟，整體準(zhǔn)入門(mén)檻較低，導(dǎo)致行業(yè)呈現(xiàn)典型的長(zhǎng)尾特征，存在大量的中小企業(yè)。


數(shù)據(jù)顯示，目前國(guó)內(nèi)較大規(guī)模的塑料管道生產(chǎn)企業(yè)達(dá)上千家，年生產(chǎn)能力超過(guò)3000萬(wàn)噸，其中年生產(chǎn)能力1萬(wàn)噸以上的企業(yè)約為300家，20家以上年生產(chǎn)能力已超過(guò)10萬(wàn)噸。


但是，隨著城鎮(zhèn)化進(jìn)程放緩，塑管行業(yè)也出現(xiàn)了新的變化，行業(yè)淘汰賽已然開(kāi)始。據(jù)華泰證券研報(bào)，有五大因素可表明，管材行業(yè)市占率有望集中。


首先，市政低價(jià)中標(biāo)時(shí)代已去，品牌和質(zhì)量是投標(biāo)核心，龍頭公司表現(xiàn)將更甚一籌。其次，當(dāng)需求偏弱、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料成本中樞上移，小微企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境惡化；再者，業(yè)主、承建方資金壓力較大，龍頭企業(yè)現(xiàn)金流充沛，合作客戶優(yōu)質(zhì)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)。


此外，在市政項(xiàng)目體量擴(kuò)大、環(huán)評(píng)審批趨嚴(yán)背景下，龍頭企業(yè)資金優(yōu)勢(shì)、ESG建設(shè)助力擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，產(chǎn)能差距將逐步擴(kuò)大。更重要的是，塑管行業(yè)工程端相對(duì)依賴(lài)經(jīng)銷(xiāo)渠道爭(zhēng)取項(xiàng)目，龍頭企業(yè)提前布局經(jīng)銷(xiāo)渠道，已然形成業(yè)績(jī)護(hù)城河，利于擴(kuò)大市場(chǎng)份額。


在“百舸爭(zhēng)流”的行業(yè)環(huán)境中，中國(guó)聯(lián)塑的龍頭地位毋庸置疑。目前，塑管生產(chǎn)頭部企業(yè)中，主要廠家集中在廣東，浙江，中國(guó)聯(lián)塑在華南占據(jù)領(lǐng)先地位。從產(chǎn)品類(lèi)型看，2021年P(guān)VC管道行業(yè)中，中國(guó)聯(lián)塑滲透率達(dá)26.0%，無(wú)論在區(qū)域還是滲透率方面，該公司優(yōu)勢(shì)均領(lǐng)先于同業(yè)上市公司，龍頭地位穩(wěn)固。


目前，中國(guó)聯(lián)塑管道品類(lèi)齊全，實(shí)現(xiàn)給水、排水、電力通信、燃?xì)?、消防等領(lǐng)域全覆蓋，2022年公司實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量239萬(wàn)噸，截至2023上半年，公司產(chǎn)能達(dá)321萬(wàn)噸/年。公司有望充分受益“穩(wěn)增長(zhǎng)”浪潮下市政基建增長(zhǎng)，在“品質(zhì)中標(biāo)”時(shí)代提升拿單能力，進(jìn)一步提高市占率，強(qiáng)者愈強(qiáng)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收穩(wěn)定增長(zhǎng)。


據(jù)華泰證券測(cè)算，考慮到中國(guó)聯(lián)塑在B端的龍頭地位、公司營(yíng)收約80%來(lái)自于塑料管道行業(yè)，市政工程在營(yíng)收結(jié)構(gòu)中占比較高，在市場(chǎng)加速出清的背景下，看好公司龍頭地位，預(yù)計(jì)塑料管道23～25年銷(xiāo)量分別為277/303/322萬(wàn)噸，同比分別+15.8%/+9.3%/+6.4%，23年銷(xiāo)量有望保持較快增長(zhǎng)。


除了直接受益于政策，銷(xiāo)量規(guī)模有望持續(xù)提升，中國(guó)聯(lián)塑的一大競(jìng)爭(zhēng)力在于其龐大的生產(chǎn)基地布局。截至2023上半年，該公司已建立超過(guò)30個(gè)生產(chǎn)基地，分布于中國(guó)18個(gè)省份及印尼、美國(guó)、加拿大、印度等國(guó)家，最大程度上減少運(yùn)輸半徑限制帶來(lái)的影響；同時(shí)，提前競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手4～5年布局分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，已同2807名獨(dú)家一級(jí)經(jīng)銷(xiāo)商建立長(zhǎng)期合作關(guān)系。


此外，中國(guó)聯(lián)塑還在積極拓展海外市場(chǎng)，率先布局海外及塑料管道下游農(nóng)用管道等薄弱環(huán)節(jié)。


數(shù)據(jù)顯示，2022年該公司境外塑管銷(xiāo)售收入為10.2億元，同比增長(zhǎng)33.8%，粗略計(jì)算2022境外銷(xiāo)售收入約占全國(guó)塑管出口金額的15.6%；今年上半年公司管材境外銷(xiāo)售5.03億元，受宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響，同比略降3.45%，約占全國(guó)塑管出口金額的13.8%。


業(yè)內(nèi)認(rèn)為，受益于中國(guó)聯(lián)塑良好的品牌、規(guī)模化優(yōu)勢(shì)、龍頭地位、生產(chǎn)分銷(xiāo)布局，在行業(yè)基本面承壓背景下，反而是市場(chǎng)出清、公司加速提升份額的好時(shí)機(jī)，經(jīng)營(yíng)效益或能持續(xù)提升。